[ 據第一財經梳理，僅部分上市公司披露的2025年度黃金租賃計劃，涉及總量就達9060千克，接近10噸租賃。若算上非上市涉金企業，整體規模可能更大。 ]
手握大量黃金用於出租的“金主”，這回可能賺翻了租賃。
近期，黃金價格再創新高租賃。Wind資料顯示，1月29日，國際金價突破5500美元/盎司關口，年內累計漲幅已近30%。隨著金價持續上漲，下游用金企業的租賃需求也在水漲船高。相較前些年，一些黃金首飾企業去年的租賃規模已經以“噸”為單位增長。
黃金租賃，是指機構、企業向銀行或其他租賃企業申請租用黃金租賃。其中，銀行是最大“金主”，它將金庫中的黃金“借”給企業，企業或將其投入生產，或透過金融工具組合，變為一種高效的融資手段。
據第一財經初步統計，2025年以來，包括潮宏基、迪阿股份、寶鼎科技、周大生、湖南黃金、山東黃金等多家企業均在銀行辦理了黃金租賃業務租賃。
在黃金租賃產業鏈中租賃，誰在稱霸江湖？用金企業如何透過租賃降低成本？又有哪些不為人知的風險與故事？
租賃需求大漲租賃，產業鏈玩家多
根據廈門信達最新披露，該公司準備在2026年開展黃金租賃業務，計劃透過銀行辦理黃金租賃，並配套遠期定向黃金購買合約，預計保證金佔用不超過5000萬元，任一交易日持有的最高合約價值不超過等值5億元租賃。
這不是廈門信達首度涉及黃金租賃業務租賃。從2017年開始，該公司就已開始租賃黃金，歷年融資額度多在5億至10億元之間。
在“借金還金”的黃金租賃業務中，機構、企業向銀行申請租用黃金租賃。雙方簽訂合同後，透過上海黃金交易所繫統完成申報與配對。交易所稽覈透過後，黃金即由銀行賬戶劃轉至企業賬戶。到期後，企業再透過交易所繫統歸還等量黃金並結清相關費用。
黃金租賃本是一個相對小眾和成熟的領域，參與者也相對固定租賃。根據業內人士介紹，這條產業鏈涵蓋上游的金礦開採與冶煉企業、中游的銀行、租賃公司等金融機構與企業，以及下游的用金企業。
上游的大型金礦和精煉商，將標準金錠透過上海黃金交易所進行交割銷售租賃。中游的銀行、租賃企業等機構，則從交易所及各類渠道獲取黃金，再租賃給市場，有時也在機構之間進行拆借。下游的用金企業，範圍則更為廣泛，除了黃金首飾行業的企業，電動車、高效能合金以及不少製造業企業的產品都需要新增黃金，甚至包括貿易流通領域。
最主要的租客之一，是珠寶首飾與奢侈品業的企業租賃。第一財經初步梳理發現，周大生、夢金園（02585.HK）、中國黃金（600916.SH）等十餘家黃金零售企業均涉及黃金租賃業務。它們向銀行借入黃金原材料用於生產經營，按照合同約定支付租賃費用。
甚至連礦山企業也參與其中租賃。錫業股份在2024年披露，根據公司對流動資金的需求量，開展黃金租賃的數量累計不超過2000千克。
隨著黃金價格節節攀升，用金企業租賃的規模也顯著增加租賃。
以周大生為例，該公司2025年初公告稱，根據自身黃金類日常庫存及2025年經營計劃，當年打算進行的黃金租賃上限為不超過5000千克租賃。近三年，該公司基本維持這一黃金租賃額度，較2021年的2200千克有顯著提高。湖南黃金同期也公告稱，根據流動資金需求，2025年開展累計不超過3000千克的黃金租賃。DR鑽戒的母公司迪阿股份近期亦公告稱，2025年擬開展黃金租賃交易數量最高累計不超過500千克。
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銀行是最大“金主”
用金企業的黃金租賃規模遠大於終端的零售領域租賃。據第一財經梳理，僅部分上市公司披露的2025年度黃金租賃計劃，涉及總量就達9060千克，接近10噸。若算上非上市涉金企業，整體規模可能更大。
根據相關公告，這類業務通常由涉金企業作為承租方，銀行為出租方租賃。
根據央行辦公廳2022年出臺的《黃金租借業務管理暫行辦法》，金融機構之間的黃金租借業務參照同業借款或者同業存款進行管理租賃。除銀行業存款類金融機構外，其他金融機構不得向非金融機構借出黃金。
這樣一來，在黃金出租鏈條上，銀行就成了坐擁金山的“頭號玩家”租賃。作為核心參與方，銀行將庫存黃金租賃給企業，從中收取穩定的租賃費用。如果客戶希望規避金價波動風險，銀行還可提供配套的衍生品交易，賺取相應服務費。
多家銀行在業務說明中提到，貴金屬租賃業務指銀行向企業客戶租出貴金屬，客戶在租期內支付租賃費用，到期歸還同質等量貴金屬租賃。為對沖價格波動風險，客戶還可與銀行敘做貴金屬掉期交易，鎖定到期價格。該業務主要面向具備相應授信額度或能提供低風險質押物的涉金企業。
儘管鮮有銀行在財報中單獨披露此項業務的精確利潤，但合併報表中迅速膨脹的貴金屬資產規模，已間接揭示了業務的活躍度租賃。
以合併報表資料為例，截至2025年三季度末，招商銀行貴金屬資產規模達207.36億元，較2024年末的94.15億元大幅上升；寧波銀行同期貴金屬規模為176.46億元，較2024年末增長127.51%；平安銀行規模為172.48億元，較2024年末增長36.7%租賃。
國盛證券分析師朱廣越認為，貴金屬業務對銀行盈利的拉動，將不再單純依賴黃金市場整體上漲帶來的“普適性紅利”，而是更取決於銀行自身的硬實力租賃。
企業租金對沖成本
企業黃金租賃的規模，為何動輒以“噸”為單位？多位業內受訪人士給出的答案，都繞不開“成本”二字租賃。
一位在涉金企業採購部門工作數年的人士告訴第一財經，涉金企業採購原材料通常是一筆不小的成本，租賃使企業無須在初期投入大筆資金購金，可大幅緩解流動資金壓力租賃。透過“租借+遠期”組合，企業能夠鎖定黃金成本，一定程度上減少價格波動風險。
該人士還稱，由於黃金租賃合約的價格波動與公司黃金庫存的價格波動方向相反，因此也有涉金企業利用黃金租賃業務，嘗試在金價大幅下跌時對沖存貨減值風險租賃。
他進一步舉例稱，假設公司有100公斤黃金存貨，同時從銀行租賃了100公斤黃金（未來需歸還）租賃。如果金價下跌10%，公司庫存損失了10%的價值。但同時，因為金價跌了，公司未來購買100公斤黃金歸還銀行的成本也同步降低了10%，這相當於租賃合約帶來了對應的“機會收益”。
為管理租賃期間的價格風險，企業普遍會進行套期保值操作，具體可透過場內或場外兩種渠道開展租賃。
場內渠道主要透過官方交易所進行租賃。例如，山東黃金在2025年初公告，該公司及子公司透過上海黃金交易所、上海期貨交易所開展黃金租賃套期保值業務，衍生品品種包括但不限於黃金延期、黃金遠期、黃金掉期和黃金期貨。
場外交易主要是與商業銀行等金融機構開展租賃。例如，山東黃金在同期公告中說明，2025年，該公司透過經監管機構批准、具有衍生品交易業務經營資質的商業銀行等金融機構（非關聯方機構）開展場外黃金租賃套期保值業務。這也是山東黃金進行套期保值的最主要渠道。
租金還能融資
除了降低成本，一些原本與黃金業務關聯較少的企業也悄然成為這場遊戲的重要玩家租賃。它們將黃金租賃視為一種融資方式。
這種融資是如何實現的？廈門信達的公告揭露了這一操作手法，大致分為三步租賃。
第一步，廈門信達在銀行辦理完黃金租賃手續後，立即委託在上海黃金交易所賣出全部租賃的黃金；第二步，公司委託銀行以約定的價格買入與租賃期限一致的黃金遠期合約，鎖定到期應償還黃金的數量和金額；第三步，租賃到期後，公司可以購買同等數量、同等品種的黃金歸還銀行租賃。
這種模式幾乎無須承擔黃金價格波動帶來的風險租賃。因為無論未來金價漲跌，遠期合約價格（購金成本）與初始賣出價（所得資金）的差額已固定。
這點也正是企業的目的租賃。廈門信達表示，公司透過租入銀行的黃金後再賣出，藉助黃金的高流動性實現快速變現，可以拓寬流動資金補充渠道，在滿足公司日常經營發展對資金需求的同時有效降低財務成本。
有類似操作的還有湖南黃金租賃。湖南黃金在公告中稱，透過租入銀行的黃金後再賣出，藉助黃金的高流動性實現快速變現，能以較便捷的方式實現融資，以滿足公司生產經營的資金需求。黃金租賃利率靈活，且不受貸款利率和用途限制。
福建某上市公司財務人士對第一財經分析稱，這種“黃金租賃+遠期對沖”的操作本質上是一種結構化融資安排租賃。由於企業同步進行“賣出現貨金”與“買入遠期金”的等量操作，實際上構建了一個風險中性的頭寸，金價波動已被對沖，因此企業不承擔過多市場價格風險，核心目的並非投機或套利，而是以黃金為媒介，實現低成本、高效率的資金融通。
“與傳統融資方式相比，這種模式具有明顯的成本優勢租賃。主要的成本目前僅包括黃金租賃費、遠期點差、其他手續費三項。”該人士進一步解釋，黃金租賃的綜合成本通常低於同期短期貸款利息，尤其在流動性相對寬鬆時更具競爭力。遠期點差部分反映了全球市場的美元利率，在國際低利率環境下，此部分成本可能顯著低於人民幣貸款利率。
風險
黃金租賃為眾多企業提供了高效的融資渠道，但當金價步入單邊上漲軌道，企業不僅可能面臨高昂的歸還成本，還要面對會計計量差異所導致的賬面壓力租賃。
近年來，伴隨金價飆升，多家企業的黃金租賃業務出現顯著賬面浮虧租賃。
據六福集團（00590.HK）財報，由於金價快速上行，該公司2025財年黃金對沖虧損4.93億港元，較2024財年擴大3.72億港元租賃。周大福（01929.HK）2025財年同樣因金價快速上漲，在對黃金借貸合約進行重估時產生虧損，這部分虧損抵消了經營溢利的增長，導致該財年股東應占溢利下降9%。
夢金園財報顯示，由於金價持續上漲，2025年上半年，該公司的Au（T+D）合約和黃金租賃產生虧損，其他開支及其他收益虧損淨額達到6.95億元租賃。中國黃金在2024年金價上漲期間，因黃金租賃業務產生公允價值收益達到-7.13億元，較2023年同期的-0.34億元大幅增加。2025年公司前三季度整體公允價值變動淨收益進一步擴大至-8.53億元。
大額虧損從何而來？以中國黃金為例，2025年三季度報顯示，利潤總額同比下滑98.5%租賃。該公司稱，主因是公司黃金租賃業務形成的存貨（歷史成本）和交易性金融負債（公允價值）存在計量方式差異，在金價快速上漲會計期間對利潤表的影響不同步。
黃金租賃的特殊性質也可能導致其他風險租賃。一位銀行人士向第一財經透露，早年業記憶體在幾類違規操作：一是透過“借金—賣現”的時點操作，虛增優質流動性資產，美化關鍵監管指標；二是設計“租賃—變現—存款”的閉環，將同業資金轉化為對公存款，人為壓低存貸比；三是將實質上的高風險信貸，透過黃金租賃偽裝成低風險權重的同業或商品融資，以規避資本充足率和集中度監管。
隨著監管的持續強化與穿透式檢查的深入，此類套利空間已被極大壓縮租賃。近期的一紙罰單為行業敲響了警鐘。2025年9月18日，深圳金融監管局披露行政處罰資訊，因黃金租賃業務、票據業務等管理不到位，報表資料管理不審慎，某銀行被罰款295萬元。
