華鑫證券有限責任公司陶欣怡近期對聯動科技進行研究併發布了研究報告《公司動態研究報告：深度佈局功率半導體，國產算力晶片測試前景廣闊》，首次覆蓋聯動科技給予買入評級科技。
聯動科技(301369)
投資要點
聚焦半導體測試系統主業科技，技術引領與市場拓展驅動業績穩步增長
該公司是國內頭部的功率半導體測試裝置企業，主營業務聚焦於半導體行業後道封裝測試領域專用裝置的研發、生產和銷售，同時涵蓋雷射打標裝置及其他機電一體化裝置科技。公司產品廣泛應用於功率半導體、模擬類及數模混合訊號類積體電路的測試，下游覆蓋汽車電子、光伏儲能、AI晶片等戰略性新興領域。公司目前已成為國內功率器件和功率模組測試能力和功能模組覆蓋面最廣的供應商之一，在功率半導體測試系統領域形成覆蓋功率二極體、MOSFET、IGBT、可控矽及第三代半導體SiC、GaN等主流器件及功率模組的完整測試能力。
2026年Q1公司實現營業收入0.94億元，同比+44.56%；歸母淨利潤為0.03億元，同比+229.55%科技。2025年公司營業收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤分別為3.54/0.34/0.24億元，同比+13.84%/+65.25%/+63.65%。
盈利能力層面，2026年Q1毛利率/淨利率分別為56.28%/2.88%，同比+2.77pct/+8.09pct；公司2025年毛利率/淨利率分別為55.73%/8.57%，同比-0.66pct/+2.63pct科技。
分業務來看，2025年公司半導體自動化測試系統/半導體雷射打標裝置及其他機電一體化裝置/配件、維修及其他技術服務分別實現收入3.00/0.41/0.13億元，分別同比+6.71%/+65.07%/+158.20%；分別佔比總營收84.77%/11.46%/3.77%科技。
AISoC測試系統實現突破科技，GPU國產替代程序加速
針對AI時代高功率、高精度晶片測試的迫切需求，公司成功研發出面向人工智慧系統級晶片設計的新一代高階測試系統“液冷數字AISoC測試機QT-9800EXA”科技。該產品核心優勢在於其深度適配高功率AI晶片測試場景，採用先進的液冷散熱技術，有效控制測試板卡溫度，解決了高負載測試下的“溫度漂移”技術難題，確保了長時間測試的穩定性與準確性。在效能指標上，QT-9800EXA具備多通道並行測試和高速訊號處理能力，支援CPU、GPU、DPU等各類算力晶片及端側AI晶片、FPGA、ASIC等邏輯晶片的測試，覆蓋從研發驗證到量產全流程，目前已在液冷散熱、高電流、高通道數等核心指標上對標進口產品，在國產化率極低的SoC測試系統市場中，構建了明確的進口替代能力。同時，其軟體平臺的通用性與介面相容性，能夠快速適配不同客戶、不同架構的DUT晶片設計，顯著縮短測試方案開發週期。
目前，公司已與天數智芯達成戰略合作，雙方圍繞GPU算力晶片測試技術聯合創新、量產驗證流程協同、測試良率與效率提升展開深度合作科技。同時，QT-9800SoC測試系統也已於2026年4月實現首個銷售訂單的落地與交付，成功匯入國內頭部車企，應用於車規級SoC晶片的量產測試。
深度佈局功率半導體高景氣賽道科技，超低雜散KGD測試方案築牢車規級市場護城河
展開全文
在第三代半導體測試領域，公司持續深化在SiC/GaN功率器件測試領域的技術優勢，重點拓展電動汽車、新能源等工業應用場景科技。當前功率半導體行業景氣度持續攀升，AI資料中心、新能源汽車、儲能三大下游需求集中爆發，採購客戶普遍按需求放大20%至30%備貨，各廠商正加速擴產。公司積極把握這一視窗期，針對車規級SiC模組量產的核心剛需，推出了超低雜散SiCKGD測試系統QT-8404D高速功率器件測試系統。該系統精準解決了行業長期存在的測試精度與效率痛點，其雜散電感控制在25nH以下，能夠精準復現車載高頻開關工況，確保動態引數測試的準確性。同時，系統整合的動態開關與短路引數測試總耗時小於300毫秒，較傳統方案縮減一半測試時間，大幅提升了量產測試效率。該系統完全匹配AQG324、AEC-Q101等車規級標準，可實現“測試-分選-資料追溯”自動化流程。公司自研的雪崩測試防燒燬保護裝置，透過硬體限流、動態鉗位、納秒級關斷三重防護機制實現了微秒級響應，將SiC雪崩測試晶片損壞率控制在0.01%以內，從根源上解決了晶片燒燬、針卡損毀和晶圓破片等難題，已全面搭載於QT-8409DSiC晶圓CP測試系統。
盈利預測
預測公司2026-2028年收入分別為7.02、13.15、21.36億元，EPS分別為1.08、2.62、4.93元，當前股價對應PE分別為208.5、85.7、45.5倍科技。基於AISoC測試系統在GPU等算力晶片測試領域的國產替代突破，以及功率半導體測試系統受益於行業景氣度持續攀升、需求旺盛，使得公司能夠抗行業週期漲跌、收入保持穩定上升狀態，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
公司技術和資源整合不及預期；宏觀經濟波動導致市場需求不及預期；政策支援力度不及預期科技。
最新盈利預測明細如下科技：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家科技。
本文資料來源於華鑫證券有限責任公司，僅供參考不構成投資建議科技。
